年8月27日，南极电商发布了半年报，在一片忐忑的情绪中，南极电商并不优秀的半年报让其商业模式再次回到一年前的被质疑状态之中。
叠加今年开年以来股市的跌势，南极电商今年以来，已经下跌了41%，炒短期的投资者可谓是损失惨重。
那么，南极电商到底是那个冉冉升起的未来新星，还是即将日暮西山的一轮晚霞？其“远大理想”会不会被“当下困难”所阻挡？
一
第一步，先来看一下数字
01
营收及利润情况
不看不知道，一看吓一跳。
营收同比去年（疫情年）增长仅2.15%，而归母净利润同比则下降了44%，几乎腰斩。而且最不可接受的是，经营现金流则是-2.6亿，年半年报经营现金流为-0.26亿。负增长10倍。
面对这样的成绩，很多人愤怒，甚至是谩骂公司管理层，我认为都是人之常情。这也符合好成绩表扬差成绩责备的股市惯例。
不过，任何事情总要弄个究竟，是什么原因导致的营收微增长，而利润却大幅下滑呢？
通过财报我们可以知道，营收微增长是因为本部去库存导致营收下降近1.7亿，而时间互联的营收增长同比近2亿，所以导致营收微增长。
本部业务是利润的主要贡献者，所以本部营收下降，而时间互联的上升终究无法保证利润的增长。同时无论是本部还是时间互联的利润率都在下降。
本部
（单位：亿）
时间互联
（单位：亿）
营业收入
（年半年报）
3.19
13.44
净利润（年半年报）
1.9
0.52
净利润率
（年半年报）
59.6%
3.87%
营业收入
（年半年报）
4.92
11.35
净利润（年半年报）
3.77
0.51
净利润率
（年半年报）
76.6%
4.5%
净利润率的下降是什么原因？是自身竞争力下降？还是公司有意为之？后面我会讨论。
02
各平台GMV的同比增长情况
通过半年报，可以看到，无论是传统搜索平台（阿里、京东），还是社交平台（拼多多），都有增长，只是阿里平台的增长几乎可以忽略。
而内容平台（抖音、快手）则贡献了超过4亿元的GMV。
这一方面说明，在各平台的销售量上来说，阿里依然占据重要位置（GMV销售占比达到47.8%，年开始，阿里渠道的销售占比达到60-70%），另一方面也显示出南极电商在多平台发展的信心和灵活调整能力。
阿里的GMV增速为什么会下降？
按照张玉祥的解释，是竞价排名导致的结果。由于南极人品牌本身就是低价微利的，所以，如果再参与竞价排名的话，恐怕无法保证经销商的利润，因此南极电商并不赞同经销商参与竞价排名，也由此导致的结果就是在阿里平台上，南极人的销售几乎没有增长。张玉祥也对竞价排名颇不认可。认为其并不是未来的趋势。
我个人的观点是强制性的竞价排名一定不是最好最优的商业模式，因为竞价排名只推荐交钱合作者的商品，而同消费者需求吻合的产品由于没有竞价而不被推荐，本身就是一种并不公平的竞争。
除了商业竞争的良心之外，也违背消费者消费习惯。一个真正好的平台应该是不断挖掘消费者的喜好，并竟可能为其推荐适合、喜欢的产品，进而形成强大的粘性，然后再带动商业伙伴一同盈利赚钱。而非只是强大了自己，由着合作伙伴自生自灭。
难能可贵的是，老牌搜索平台京东的销售额，同比增长情况居然超过了年半年报的增速，达到了喜人的39%。这说明在传统搜索平台上，南极人的竞争力并没有想象中的那么弱。
那么对于阿里的下降南极电商有没有自己的应对之策，同时其他平台的增速会继续保持吗？我后边也会进行探讨。
03
各重要品牌的GMV增速
虽说阿里平台的收入有所下滑，而且整体的营收受阿里平台去库存的影响，但是从单个品牌的GMV增长情况看，都是有所增长的，当然南极人品牌的增速由于其基数较大，所以增幅是最小的，也可以理解。
怎么去看待这种增长呢？
（1）既然南极电商的本部收入几乎没有增长，但是各大品牌销售是增长的，那就说明，在阿里平台的去库存是实实在在的在做，而且有效果。
（2）与南极电商合作的供应商、经销商起码实现了销售，至于利润大小，起码是有，而且在其可接受的范围之内，否则不会产生30%以上的增幅。
（3）一个是低价快消品牌，一个是中端时尚品牌，在年上半年都有不错的表现，证明一点，南极电商在统筹协调品牌方面有自己的能力和积累，也就间接证明，后续的CA也有成功的可能性，且概率很大。
04
授权经销商、供应商及店铺的数量
虽说数据的真实性有待于确认，且确认的过程比较繁琐，不容易收集准确。但是从对应的GMV来看，我认为这个数据基本上是可以采信的。
简单的数字对比告一段落，有两个问题还需要自己回答一下，一个是第1点说的净利润率下降的原因？另外一个是面对阿里的下降南极电商有自己的应对措施吗？
净利率下降的原因无论是财报还是《投资者活动记录》都进行了比较详细的叙述，就是因为新项目（食品投资）及跨境电商的前期投入比较大，因而造成利润率下降。
在年5月的投资者记录中，南极电商已经很明确的表示，短期跨境和食品一定是亏损的。
所以，年上半年营收微增，利润下降也就在情理之中了。
再一个，面对阿里渠道的下降，南极电商有没有自己的措施呢？
南极电商的说法是，整个生态公司不能仅仅考虑自己。而应该与公司一同前行。所以，公司选择了帮助经销商处理库存。
由于之前阿里在流量上支持大店，所以南极人顺应规则，但是如今，由于阿里更趋向于千人千面的流量规则，南极电商在阿里的模式逐步调整为多店、多爆款模式，让更多的合作经销商能够产生更多的销售，也就是说之前是重点突击，如今是多点开花，这也同南极电商逐渐改变的品牌策略相吻合。最直观的就是卡帝乐和精典泰迪的销售增长。
所以说，南极电商丰富品牌矩阵，是未来增长的必然选择（至于能不能做到那是另外一说）。
通过以上数字部分，我认为南极电商长期增长的趋势并没有改变，只是在发展的过程中有被销售平台束缚而不得已的行为，也有因为自身战略发展调整的动作，更多的是一种顺应大势的主动行为，而不是单一的被动。这一点我的看法目前没有改变。
二
看看公司一些战略调整和变化
从年到年，公司的愿景和使命虽然基本保持了一致，但不可否认的是，公司在根据市场情况以及自身的能力逐步在调整着使命和愿景。
那么，使命和愿景对于一个公司有这么重要吗？
我认为，非常重要。既可以看到公司管理层的眼界，同时也可以借此观察公司领导层的言行是否一致，进而为自己的投资进行评估。
南极电商的使命从最初的“帮助中国万千供应商、经销商持续成功”，到“帮助中国优质供应链持续成功，为中国家庭提供高性价比的产品和服务。”再到“打造备受尊重的为数万家供应商提供一站式服务的南极产业网”，其核心意思并没有发生改变，其实就是帮助优质供应链企业实现更好的发展，但是在话语表达方面，更加精准，从最初的笼统描述为“帮助成功”，到“帮助成功，同时提供高性价比的产品和服务”再到极具执行内容的“南极产业网”，越往后，越能够发现南极电商的使命越具有可执行性和可衡量性。
同时，其愿景也有最初的“世界级消费品巨头”逐步调整为“世界级消费品品牌公司”，一个是更加强调自身对品牌的运营，一个是把巨头去掉，可能公司认为想成为巨头还有很多工作要做吧。
以上两项内容的调整，显示出公司越来越务实的作风。
这样的公司，起码在感性上，我是认可的。因为我不喜欢夸夸其谈的公司。
三
公司文化再议（兼谈年8月28日的《投资者活动记录》）
01
关于品质
谈到南极人，就不得不谈品质，很多人对南极人品牌的产品很不满意，因为质量不好。在8月28日的投资者见面沟通的音频中（《投资者活动记录》没有进行记录），张玉祥直接谈到，可能会考虑有南极电商对南极人的产品进行兜底，也就是说，消费者投诉（或退货）成功的话，可能有南极电商直接先行赔付及处理，之后再由南极电商同合作经销商沟通解决具体问题，把方便给到消费者，把问题留给自己。
同时，在半年报上，南极电商也进行了叙述。
效果好不好，我们拭目以待，但是这些内容显示出公司并不是一家不重视商品质量的企业，在企业经营的过程中，出现任何问题都是可能的，但是作为投资者，应该对公司的文化有一个理性的认知。
而且年公司还聘请了一家英国公司做品牌升级，但是目前都不是太满意，不过从这个举动当中可以看到，公司希望摆脱人们对南极人固有的“低质”的品牌印象，甚至希望人们愿意穿上标有南极人的衣物和用品。
02
关于同CA合作的意义
公司谈到，在同CA的合作中，对方提出了很多要求，包括材料、加班、用人等方面，要求可溯源，可持续发展。
这是因为这家近年的欧洲企业长期根植于工作中的文化，带给南极电商的恐怕就是更加规范，更加透明。
我认为，如何南极电商能够同CA很好的合作，将具有一定的里程碑意义。不仅仅是卖掉一些时尚产品这么简单。更多的是在国际时尚品牌的运营当中，南极电商会积累更多的国际经验。同时，在下一步的品牌矩阵的打造上，形成自己越来越强的竞争力。
能够获得CA的授权，本身就是对南极电商的一种肯定。也充分证明，南极电商的运营条件和运营文化获得了CA的认可，从侧面表明，南极电商在逐步向着规范化的方向迈进。
03
关于用人
南极人一直被人诟病的一项就是“用人文化”。
在8月28日的投资者关系活动记录中，官方回答“为什么高管变化很大”，张玉祥给出的答案是，高管都在，合作模式变化了，目的是让大家离消费者更近，以项目合作的形式与公司一同成长。
从历史记录来看，南极电商的人员变化还是比较大的，给投资者的印象是这家公司的人员不够稳定，进而会影响其业务的发展和推进。
不过，从目前的结果看，“强人”张玉祥的存在很大程度上缓解了人员方面的负面影响。同时年股票期权激励计划也给出了明确的激励目标，希望借此吸引更多的人才。但从之前的股票期权激励计划中，也发现公司存在激励目标设置过高，导致激励不成功的现象。
这次是否能够实现，我们认为也很悬，虽然公司没有用利润考核（因为新项目上马会影响利润率），但是从营业收入的角度看，今年无论如何GMV要达到亿才可能实现目标（我按照1.8%的货币化率计算）。这可不是随便能够完成的目标（有时间我会专门讨论这个激励计划）。
不管怎么说，在南极电商干，是个压力很大的工作。
四
最后说一下公司的“六大业务”
在年半年报中，南极电商首次向投资者公布了最新的“六大业务线”
细看六大业务，基本上是在原有业务上的延伸，也就是张玉祥经常说的，南极电商的业务是先有底层的颗粒度（也就是说先有了生意），再做框架（再扩大生意）。
这六大业务中，
第一项“品牌授权+服务”是公司目前的主业也是强项。
第二项“跨境独立平台”，是公司多年在国内供应链的积累自然而然扩展的业务内容，对于一家能够高效整合供应链的企业来说，将触角伸出国外也是情理之中的事情。
第三项“时尚产业品牌矩阵”，从卡帝乐，到精典泰迪的成功，以及近期签约的CA给了公司很大的信心，也是公司扩大业务版图的必然选择。不去进行品牌扩展，就会限制公司在各平台的竞争力，进而束缚公司的发展。
第四项“功能性营养食品矩阵”，这是公司近些年在产业研究方面，发现的食品业务蓝海，公司也希望在这方面可以扩大自己的盈利面。同样还是依赖公司对供应链的操作基础，不过难度可能会更大一些。
第五项“南极产业网”则是公司数字化的一个延伸。
第六项“数字广告+红人”不就是目前时间互联的业务吗？
综上，我认为公司立足5年亿的目标，是可行的，也是很有可能的。唯一让我顾虑的是，公司在股票期权设计时的指标，经常性过高，导致激励成为一张只能看不能吃的大饼，这方面，希望公司领导不仅要考虑公司业务指标的实现，同时要考虑受激励团队的最终获得感，否则仅靠张玉祥一个人是不行的。
这就是我的判断，公司的远大理想不会被当下的困难所影响！
最食事
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