导读：上海宝尊电子商务有限公司（简称“宝尊电商”），已于5月21日在纳斯达克交易所正式上市，股票代码为“BZUN”，开盘报价为10.25美元，较发行价10美元上涨了2.5%，截至收盘宝尊电商股价上涨4.4%报10.44美元。
根据其IPO计划，发行万ADSs，1ADSs=3普通股，发行价区间12-14美元，按中间价计算，融资1.43亿美元；完成发行后总股本,,普通股（.3ADSs），以发行价中间价计算，市值6.3亿美元。阿里巴巴持有宝尊18.2%的股份，是其最大的股东。
阿里投资的这家电商公司到底是家什么样的公司？其市值凭什么逼近当当（当前市值7.6亿美元）？
据官方资料介绍，宝尊是一家从事电商运营和电商服务的公司，公司主要为品牌提供网站建设、线上推广、线上运营、IT及仓储物流服务、客服等全方位解决方案。
一、商业模式
具体来说，宝尊的模式可以分为两大类，服务类和经销类：
a）servicemodel，即为品牌提供IT、店铺运营、线上推广、客服等基础服务，如果同时提供仓储物流服务，则可以理解为代运营服务。servicemodel下，宝尊无权定价、无权选择经销商、不拥有商品所有权，只扮演agent的角色，向品牌收取服务费。服务费有固定收费和佣金两种收费模式。
b）distributionmodel，即经销模式，可以理解为品牌的线上代理，为品牌的线上销售提供全套服务，和servicemodel的最大区别是，宝尊需向品牌或经销商购买货品，并承担库存风险，当然，经销模式下，宝尊拥有商品的定价权。distributionmodel下，当用户购买商品后，宝尊将商品的销售额计为营收。目前，宝尊为94个国际性品牌提供电商运营及服务，包括飞利浦、哈根达斯、Nike等国际知名品牌。
二、竞争力
宝尊主要为品牌提供天猫旗舰店、京东旗舰店、以及品牌官方网站的运营及服务。为什么众多国际品牌选择宝尊，核心在于宝尊团队多年来在电商运营方面积累的经验，宝尊比品牌更懂用户的网购行为、能更高效的运营网络营销工具、更高效提供一体化的解决方案。宝尊IPO文件显示，宝尊年GMV达7.8亿美元，是中国最大的品牌电商解决方案提供商，市场份额约20%。在中国，代运营是一个高度分散的市场，宝尊之所以强于竞争对手做大市场份额，是公司综合实力的表现：宝尊目前有94个品牌客户并且建立了良好的信任关系，公司有能力为品牌提供跨平台的运营及服务，并且拥有强大的仓储物流能力及IT能力。1.跨平台销售：2.多渠道购物体验：3.弹性可靠的技术支持4.综合的店铺运营经验5.强大的仓储物流体统6.丰富的线上推广经验
7.团队电商运营及服务经验丰富
三、增长策略
1.查看原图公司将加强与品牌的合作关系；2.扩大合作品牌数量；3.提高数据分析能力；4.加强物流能力；5.拓展地域范围；6.提高卖客疯网站的销售。
宝尊于年3月上线尾货促销网站卖客疯，目前移动端下载量万，环比增速30%；注册用户数75.8万，环比增速56%；卖客疯年GMV万元人民币（万美元），年第一季度GMV万人民币（万美元）。
四、财务要点
宝尊年GMV6.85亿美元，-CAGR71%；年第一季度GMV1.87亿美元，同比增速%；GMV增长主要是品牌数量提高及每品牌贡献提高拉动：
、、、Q1，宝尊的合作品牌数量分别为56、71、93、94；平均每品牌期内贡献GMV分别为万、万、万、万；
、、、Q1，宝尊净营收分别为1.54亿、2.46亿、2.56亿、万美元；增速分别为14.1%、16.2%、25.1%、25.9%；
其中，自营销售贡献大部分收入，服务费占收入比重要小：年自营销售收入1.92亿美元，服务收入万美元；Q1自营销售收入万美元，服务收入万美元；
宝尊运营效率逐步提升：
年nongaap成本占比68.6%，销售及市场费用占比14%；物流费用占比10.6%，技术费用占比2.4%，管理费用占比2.8%；Q1nongaap成本占比67.7%，销售及市场费用占比14.9%，物流费用占比10.9%，技术费用占比2.4%，管理费用占比2.3%；盈利转正：
年，宝尊实现nongaap净利润万美元，净利润率1.6%；Q1nongaap净利润万美元，净利率1.6%；年库存周转率63天，账期80天，资金周转22天。
五、投资风险
老业务，品牌数量可拓展空间存疑；
新业务，卖客疯在尾货销售领域面临强大的竞争对手，新业务不确定性较高。
附：公司及股权结构
完成发行后，CEO持股比例7.9%，投票权36%；阿里持股比例18.2%；投票权10%。
（来源：虎嗅，作者：李妍）
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