白癜风胶囊 https://m-mip.39.net/baidianfeng/mipso_4310947.html最近笔者留意到开始有不少大行报告、文章分析提及到宝尊电商（.HK），把这只股票形容为受惠于电商崛起的沧海遗珠。因为在香港是第二上市，上市首日大幅高开的可能性很低，所以IPO时笔者并没有深入研究，而且一直以来腾讯、美团、京东科技龙头都没有跑输给同业，实在没有什么必要舍易取难，浪费弹药。现在是菜篮族都能赚钱的时候，难道我们要为了扮专家而跟市场斗气吗？了解一下当然可以，不过要真正找到下一代股王就要很有耐性。就像生物科技版块，还是撑得住的就只是市值最大那几只，其他基本上抽水后就鸡飞狗走了。这次我们即管看看宝尊电商是否有投资价值。?
宝尊现时的业务主要分为两方面：分销模式及服务费模式(见下图)
经销的盈利模式是商品买卖差价减去公司支付的销售与管理费用?，即传统经销方式?，?与宝尊以这种模式作的品牌以新进入中国市场的海外品牌为主，有较高的销售达成需求，宝尊身为服务商，在经销模式中收入天花板不明显，除品牌方的GMV线性增长。?
另一种是服务收费模式，宝尊电商不用拥有商品，无需承担库存、资金占用较少，以基础服务费及销售提升赚取盈利?，但这种模式作为运营商的话语权较低，随GMV增长佣金率亦会下滑，收入有一定天花板。?
从中期业绩留意到服务正营收占比近期已开始超越经销业务，反映宝尊电商发展方向开始偏向这种轻资产的服务模式。笔者认为无论是经销或非经销模式，牵涉着不同的经营成本，但最终的利润率亦大致相近，Q2，寶尊運營利潤同比增長87.2%，運營利潤率達到7.5%
年双十一期间（由11月1日至11日），天猫实现销售额4,亿元（人民币?下同），按年增长26%；京东实现销售额2,亿元，按年增长33%。两大电商平台的销售额增速均创三年新高，表现强势。
宝尊电商则宣布，今年双11公司以亿元的总商品成交额（GrossMerchandiseVolume，GMV）打破历史纪录，同比增长54.8%。
宝尊的领先优势
根据服务能力，中国品牌电商服务提供商可以分为A/B/C/D四类，宝尊是少有的D类全渠道、全方位服务模式提供商，可以无缝高效地满足品牌商几乎所有的电商需求，如多类别仓储配送服务、云平台服务、AI驱动全渠道数字营销服务等，这是宝尊的核心竞争力之一。
全渠道、全方位的服务模式，以及高质量的服务得到了众多品牌商的青睐。截至年第二季度，宝尊拥有品牌合作商家，较一季度净增加11个，比年年底净增加19个，其中包括了欧洲知名家具零售商，以及一些高增长品类的品牌商。
在服务其品牌池的中型品牌模式方面，宝尊电商在年推出智慧化运营的ROSS平台开始，ROSS经历多轮反复运算，在多场景实现效能的大幅提升,该系统每小时可以自动处理万以上的订单规模，在“双11”中表现十分抢眼。另一方面，宝尊电商成立GBO—新锐运营中心，以更好地持续深度挖掘及布局本土品牌及新兴品牌。
这些措施的有效执行，大幅提升了宝尊电商的盈利能力。今年二季度，宝尊电商GMV(商品总成交量)为.6亿元(人民币，下同)，同比大幅增长31.2%，继续保持高增长态势。而在过去几年，随着宝尊电商在国内代运营网络零售市场的渗透率不断提升的背景下，公司年-年的GMV复合年增长率达到60.2%的高位，领先于其他竞争对手
估值
宝尊电商在美股二级市场中最好的对标企业就是Shopify，两家公司的业务模式，发展方向，甚至收入规模和增速都基本一样。但是市值却千差万别...
公司代码
收入(H2)
(US)
收入增速毛利率市值(US)P/S倍数
/
BZUN
%64%6.77B4.16SHOP1180100%52.8%.95B42.7
市场将宝尊电商与如涵、蘑菇街划分为同类公司，对这类公司的未来发展持怀疑态度。但是宝尊电商的基本面是比如涵和蘑菇街都要优秀。
公司代码收入(US)市值(US)P/S倍数/BZUN.77B4.16RUHN.US72170.54M5.5MOGU.US357.32B61.36
历史上市场给予这类电商公司市销率中位数约3倍左右，但shopify的崛起和盈利爆发性增长却是前车可鉴?，加上宝尊的龙头地位，笔者偏向相信宝尊有力追近这估值差十倍的距离。
由于下半年有双十一的刺激?，营业额一般较上半年高，参照上年的比例，笔者预期宝尊电商的全年收入因为￥87.5亿元，利润率7%，?即除税前溢利约￥6亿。每股盈利港币2.7?，预测市盈率约39倍。低于历史平均的50倍，有25%的上升空间。
技术操作
寶尊將於11月23日公布今年第三季業績。大和料季節性因素及品牌優化舉措或壓抑季度收入增長，寶尊電商第三季收入按年升19%，非國際通用會計準則經營利潤率料按年擴大0.9個百分點至6%。
一般来说第三季都是宝尊电商的淡季，同比增长会较第二季减慢，股价有机会借势调整，所以笔者亦会先观望，等待比较坏的时刻观察股价会否守得住20天平均线之上。
从图表上笔者画了两条蓝色线，保存在高位见了十字星，然后回落至93有支持，近日在.7又再出现阻力，如果星期一能够突破这个阻力，目标先看.9的裂口底，当然如果一举向上便可以继续持有，目标升25%至?。但如果未能升穿.7或是在.9便回落就不要轻举妄动，耐心等待11月23日第三季业绩公布后才部署，如果之后跌穿二十天线或93的支持位就不容乐观。
结论由于保尊电商的盈利模式有天花板，而且行业竞争激烈，亦受制于各大平台大佬，比较难会有爆发性增长，即使将来打入小程序、抖音等平台，要插旗成本不低，利润率难以提高，相信这亦是市场一直给予宝尊较低市销率的原因??，可见将来都不太可能跑赢一众科技龙头。
笔者文章纯粹个人研究不构成任何投资建议
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